较好的避险品种：黄金投资
2013年4月，一则题为“中国大妈完胜华尔街之狼，高盛投降终止黄金卖空”的新闻刷爆了各大媒体的头条。文章中说，华尔街金融大鳄做空黄金，使得金价大跌，世界晔然。不料半路杀出一群“中国大妈”，瞬间1000亿元，300吨黄金被大妈们扫走，整个华尔街为之震动。华尔街投多少大妈们买多少，在这场关于黄金的对赌中，高盛率先退出做空黄金。中国大妈完胜华尔街之狼。
看完这条消息，让人不禁惊叹——原来大妈们不仅在你家楼下的广场上舞步飞旋身手矫捷，在投资领域里也披荆斩棘所向披靡呢。所谓的黄金避险，究竟是为什么？如果要参与黄金投资，除了像大妈那样“按斤买”之外，有没有“经济实惠”的方法呢？最后，也是最关键的，大妈买的那些黄金，后来到底有没有赚到钱……
乱世买黄金，黄金为什么能避险
中国有句老话，叫“盛世藏古董，乱世买黄金”。意思是经济繁荣时期，人们乐于投资古董，一方面是因为兜里有钱的物质丰富，另一方面也是追求闲情逸致的精神愉悦。而这个时候，如果大家都想去投资古董，那古董的价格自然要涨起来，更显示出了其收藏的价值。但到了兵荒马乱、鸡飞狗跳的乱世，人们连吃饭保命都成了问题，自然也就没了欣赏古董的心思，盛世买来的宝贝这会儿既没人出价不能换钱，又要担心它一不小心碎了一地，所以乱世时人们更喜欢把手头的钱换成朴实无华的黄金——在颠沛流离之时方便出门携带，在落脚重生之际即可以折现换钱。无论是政治、军事上的纷争，还是经济环境的动荡，这些不稳定因素，都构成了给黄金带来投资机会的“乱世”。
跟中国人自古就有储备黄金抵抗风险的喜好相同，在国际市场上，黄金也被看作保值、抗通胀的避险工具。说它保值，主要是由于黄金在全球的保有量相对稳定，这也是为什么在早年金本位体制下，各国的货币价格都跟黄金挂钩的主要原因；说它抗通胀，是相对纸币而言，黄金不会像纸币那样因为政府的超发而引发大幅度的购买力下降。话说到这里，似乎黄金像是一个只赚不赔的东西嘛，那它的价格是否真的一路上涨呢？
并不是。
如果我们认真地去看数据，就会发现，在过去100年全球各大经济体盛世乱世交叠的历史长河中，所谓“乱世”虽然一直存在，但黄金价格真正一路大涨的十年，只有两个——分别是1970～1980年，以及2000～2010年（见图3-13）。换句话说，如果我们想单纯地通过投资黄金来赚上一笔的话，那么历史数据告诉我们，过去100年间的10个10年里，我们的胜算只有20%，并不乐观。
图3-13 1978～2017年，伦敦金现货价格走势图
资料来源：Wind。
巴菲特曾经说过，黄金是从非洲或某些地方的地底下挖出来，然后我们将它融化，再挖个洞埋起来，花钱雇人看守着。如果火星人看到这一幕，它们一定挠头地球人到底在干嘛。确实，作为商品类资产，黄金与其他同类资产相比，好像并没有什么实际的用途。我们投资原油，因为它是能源，是基础的工业原料，人们生活需要它；我们投资铁矿石，因为它是工业必需品，大型基建需要它。即便是我们投资股票，也是因为上市公司属于实体经济的一部分，会成长，会赚钱。那黄金呢？我们用黄金干嘛？除了做成首饰戴在身上，买成金条锁在保险柜里，心情好的时候拿出来把玩一下之外，相对于原油、铁矿石等商品类投资资产，似乎黄金本身并没有那么广泛而切实的用途。有人曾经计算过，如果把全球所有的黄金以1750美元/盎司
左右的价格卖掉变现，那么可以买下全美所有的耕地，加上16个埃克森-美孚，再剩下10000亿美元的现金。后者可以为你带来永续的回报，而前者，那一堆金灿灿的黄金，又能为你带来什么呢？
所以巴菲特认为，炒作黄金的人都是在“博傻”，即买的人相信接下来会有更傻的人出更高的价把黄金从自己手里买走。黄金本身并非生息资产，不产生利息，同时，由于影响黄金价格的因素庞杂而高度不确定，所以对于普通投资者，从投入时间、精力的性价比来说，最好将黄金看作家庭资产的压仓石，而不要赋予其过多的投资属性。毕竟，投资的终极目标，可不仅仅只为了避险，而是为了在控制风险的前提下，追求更好的投资回报。因此，当我们在讨论资产配置的时候，作为商品类投资，即使是风险积极型的投资者，投资黄金的配比也不应该超过可投资资产的10%。
第21天总结
很多时候，我们比较难以区分什么是投资，什么是投机。有人说投资是长期的，投机是短期的；有人说投资是稳健的，投机是高风险的。其实都不尽然。如果把买只母鸡看作一种市场交易行为的话，追求母鸡下蛋的人，就是在投资。比如存款是你投资的“鸡”，那么利息就是你的“蛋”；如果股票是你投资的“鸡”，那么股息分红就是你的“蛋”；如果债券是你投资的“鸡”，那么定期收到的票息就是你的“蛋”；如果房地产是你投资的“鸡”，那么房租就是你的“蛋”。而在这个逻辑下，买黄金如果是你的“鸡”，那么你的“蛋”，又是什么呢？
而如果你买了这只鸡，并不是为了获取鸡蛋，而是为了将来以更高的价格把它卖给别人，那这种交易行为就是投机。比如买卖古董文玩的时候，你能否从交易里赚到收益，其实很大程度上取决于其他人对于你手里这只“鸡”价值的认定。想通了这个道理，或许你就会理解为什么黄金价格涨跌起伏如此之大，而不能将其大比例地放入你资产配置的篮子中了。
这些理财产品竟然都属于黄金投资
说到投资黄金，很多人第一时间想到的可能跟大妈们一样，就是金条——看得见、摸得着，心里踏实。买金条，的确是可以间接地分享黄金价格的上涨，但是作为实物载体，它们的交易成本较高，也不易存储，算不上是专业投资黄金的好工具。
很多人可能听说或者接触过纸黄金。纸黄金所谓的“纸”，只是一种凭证，没有实物。纸黄金摸不着看不到，也就省去了把黄金抱回家的麻烦，以及储藏的风险。它获利的方式也很简单，根据金价的上涨进行买卖，就可以赚钱了。有银行提供“双向纸黄金”业务，不仅可以通过黄金上涨赚钱，在黄金下跌时也可以赚钱。
目前很多银行都提供纸黄金的业务，网上银行、手机银行或柜台也可以买卖。纸黄金交易时间就非常灵活，而且不受交易地点的限制。从周一早上8:00到周六凌晨4:00，可以实现不间断的交易。纸黄金交易是T+0，即买入后，马上就可以卖出，一天可以“挥金如土”无限把。因此，做纸黄金交易，会更加贴合金价走势，随买随卖，不会眼睁睁地看着赚钱的机会跑掉。
不过，如果你想通过纸黄金的波段性投资来赚钱，也有个很实际的问题，那就是，人总要休息，不可能每周无死角地看盘。而黄金价格的波段性走势，往往与国际事件密切相关，尤其是美国的主要经济数据公布、大的突发消息，都会对黄金价格造成波段性影响。而当美国、欧洲那边消息满天飞，闹腾正欢，黄金价格大幅度波动，别人都在赚钱的时候，咱们这边通常是凌晨，你还在被窝里做梦呢。所以，如果你想准确地把握买卖时点，那你只能在睡觉和赚钱之中选一个了。
同时，即便你能克服身体上的困难，排除万难不眠不休地看盘，你还要有相当专业的知识和及时的消息。需要非常了解市场，才能准确及时地做出预判。听起来，是不是也不容易？
那么，除了纸黄金，还有其他的黄金投资渠道么？
对于普通投资者来说，购买黄金基金，就是一个不错的选择。
黄金基金一般是投资于黄金或黄金类衍生交易品种。在国内，黄金基金投资标的一般为黄金ETF，也就是追踪黄金价格，比如COMEX黄金或者伦敦金。本质上讲，黄金基金是基金，在银行、券商、基金公司或第三方平台均可以购买。但是它的交易方式，与纸黄金略有不同。由于黄金基金的本质是基金，所以不能全天候购买，而要遵从基金的交易原则，在交易日的固定期间进行交易，通常以交易日当天下午3点的黄金价格来决定净值。追踪黄金价格的基金，可95%复制黄金价格走势，能享受黄金价格上涨带来的收益，有的基金可通过套利、杠杆等方式增加收益。所以，选择黄金基金进行投资更加省心。
不过，任何事情都有两面性，与纸黄金相比，黄金基金对市场的敏感度就没那么高，因为它交易并不能具体到时点，只能按交易日买卖，这样或许会错失一些当日的波段性机会。同样，就像前面所讲的，金价的大幅度变化通常在国际上一些重大消息公布之后，而此时国内的黄金基金并不在交易时间，所以它的每日净值并不能充分反映出黄金价格的实时变化情况。
图3-14 2013年8月22日～2018年1月18日，华安易富黄金ETF联接基金与金价走势对比图
（黑线——黄金基金；红线——黄金）
资料来源：Wind。
同时要了解，并非所有名字里带“黄金”字样的基金，都具备同样的投资属性。在上一轮黄金价格大幅变动的过程中，就有不少投资者因为没有仔细区分其差别，而损失惨重……
那是在2012年，虽然黄金当时已连续大涨了10年，但市场上80%的机构依旧预测黄金会继续上涨，甚至预计价格会上涨到2000～2300美元/盎司。当时许多对黄金毫无了解的投资者，仅仅是听到机构预测说它会涨，就大笔一挥买入大量的“黄金基金”。而他们买的是什么呢？不是以追踪黄金价格为投资目标的ETF，而是投资黄金公司的股票、并不实际持有黄金的股票型基金产品。
投资黄金ETF和投资黄金公司的股票，两者又有什么区别呢？
我们把黄金看成黄金公司生产的商品好了，由于公司的运营成本短期不会有大的改变，而利润是由卖出商品获得的收入减去各项成本算得的，因此，当出厂商品的市场价格下跌10%的时候，企业的利润下跌，一定会超过10%；而如果出厂商品的市场价格下跌30%，企业利润率很有可能会变成零，甚至亏损。所以，国际市场上金价的下跌对从事金矿业务公司的盈利能力的影响，是非常巨大的。此外，由于基金将资产投资在股票上，全球经济的整体低迷，反映在股票市场的下行压力，也会对黄金公司的股价产生雪上加霜的影响。而这一切，都被投资者盲目看好黄金本身而忽略，他们不顾自己的风险承受力，越过资产配置中商品类投资的安全线，粗暴入场。最终，成了巴菲特口中，那个痴痴傻等的人。
所以说，投资者在选择黄金投资品种的时候，一定要结合自身情况——如果专业又有闲，那么纸黄金更合适，毕竟波段性的收益，做好了也是很可观的；对于没时间看盘，专业度不够的投资者来说，投资黄金基金，“性价比”上会更合适。但在选择黄金基金的时候，也要擦亮双眼，仔细看好基金投向，切勿盲目投资。
同时，如果投资黄金基金，也不能一味地采用“买入并持有”策略。因为黄金作为一种商品，价格会受到很多因素的扰动，比如地缘政治、通胀情况、供需关系等。基于金价波动较大，需要结合市场行情进行一些阶段性的操作，比如在黄金价格上涨的时候部分止盈，下跌的时候适量补仓。
说了这么多，相信很多人依旧关心着大妈的钱袋子，想知道大妈们最终究竟赢没赢呢。
与华尔街大鳄们博弈的大妈，她们下血本买黄金的想法，应该不是来自于将黄金放入资产配置篮子的理念，而是简单地来自于最朴素的消费观——看见打折就赶紧买！事实上，华尔街大鳄们的联手抛售，是对黄金期货的操作，而大妈们出手买入的都是黄金的现货，交易标的完全不同。至于有些新闻图片里拥挤在周XX柜台抢购金项链的大妈，就更谈不上投资，而是一种消费了。
在这场“关公战秦琼”的闹剧里，华尔街玩的是数字游戏，实诚的中国大妈付出的可是真金白银。虽然这则新闻对指导大家如何客观看待黄金投资没什么现实意义，倒也从侧面体现了现阶段中国投资者“钱多人傻”的窘境（当然，世界上除了中国大妈，还有“印度大婶”“渡边太太”等）。当时大妈们的抄底被媒体炒作为战胜华尔街，而事实上，所谓“战胜”，也只是恰逢暴跌之后的短暂回弹，随后金价又继续掉头向下，拉扯着大妈们一起跌向“深渊”。不过往好处想，大妈们只要坚持不割肉不卖出，金价再跌，也不过是“账面浮亏”，没有实际损失（但事实上我们从科学理财的角度并不鼓励大妈这样做，这么说只是怕大妈们上火罢了）。大妈们需要的，是用时间慢慢疗伤，等待金价再度雄起。又或许再传个几代人，遇上个“金灿灿”的年代，大妈们的后代会“感激”她们当下的决定吧。
总的来说，黄金作为避险类资产，绝对不应该被简单地看作是“便宜货”就赶紧买，涨价了更要买，传世万年注定保值的投资品。如果你目前的黄金类投资在资产配置篮子中的占比已经超过了10%，你就应该寻找适当的机会将这一比例调整到合适的范围中。无论在怎样的市场环境下，不盲目追涨杀跌，分散投资，才是抵御风险、跑赢通胀的王道。
第22天总结
纸黄金投资，对于那些在黄金投资方面比较有经验的投资者来说，通过对风险事件的预测和判断，无限次地赚取波段性收益，是不错的投资选择。而普通投资者如果精力有限，不妨通过黄金ETF联接型基金来配置黄金类资产。至于那些买了黄金吊坠、金碗金勺的投资者，严格意义上来说算不得是在投资黄金，仅是一种消费，图一个吉祥如意就好，是不能相应计价并放到资产配置的比例中的。毕竟，卖给你金碗的机构，是不提供回收折现服务的，而只要无法流动变现，就不能算作是一种好的投资工具。
