只有健康经营活动现金流的企业是好还是坏？
第四种公司和第三种公司也只有一个区别，那就是融资活动现金流一为正一为负。相对第三种公司来说，第四种公司的风险是更大还是更小呢？我们知道，融资活动的现金流为负，意味着这家企业正在还钱；融资活动的现金流为正，证明这家企业正在融入资金。那到底是融资好还是还钱好？到底是融资的风险大还是还钱的风险大呢？
这个问题真是见仁见智了。有人说，当然是还钱的风险比较大，因为这意味着企业用钱的地方变多了；也有人说，恰恰相反，还钱应该是减小风险的做法，因为这意味着企业已经开始控制风险。那么，对于这类企业，我们最应该关注的是什么呢？
毫无疑问，是净现金流，也就是经营、投资和融资这三者的总和。如果净现金流为负，意味着企业正在消耗它的现金存量，企业的资金链是相对吃紧的。这提醒我们去关注这个公司的资金链，我们需要重新考察它投资的规模和节奏，考量企业是不是做足了准备来防止资金链可能出现的问题。
如果净现金流为正，又会出现什么情况呢？有人说，这显然是一家靠谱的企业啊。因为经营活动是最可靠、最稳定的现金来源，一家公司依靠经营活动支撑它的投资、融资活动，而且还有资金余量，这说明企业已经把风险控制在它可以掌控的范围之内。可是这类企业真的像看上去那么可靠吗？它的经营活动是否能永远稳定下去呢？事实未必如此。
2007年的房地产行业形势一片大好，不断上涨的房价丝毫抑制不住人们的购房热情，只要开盘，任何楼盘都会被很快抢购一空。时隔一年，受2008年全球金融危机的影响，整个房产销售市场迅速转冷，这种状态持续了近一年半的时间。
在这段时间里，房地产公司个个悲壮。外部市场的冲击致使房地产公司的经营活动现金流持续恶化，有一些企业甚至变成了负的。如果经营活动的现金流由正变负，表16当中的前四种企业就变成了后四种企业。而在后四种企业当中，最可怕的显然是第八种。
第八种情况是什么样子的呢？这个公司光有往外出的钱，没有往里进的钱，这种情形如果得不到任何改善，这个公司离破产也就不远了。而我们看到，第八种情况恰恰是从第四种变来的。
由于经营活动现金流受到冲击而处于第八种情况的房地产公司能做出哪些变化呢？很显然，变化无非三种：把经营活动的现金流变成正的，把投资活动的现金流变成正的，把融资活动的现金流变成正的，这家房地产公司也就分别成为第四种、第六种和第七种公司了。
倘若我们一一考量这三种情况，就会发现，第六种情况在现实中是基本达不到的，把投资现金流变成正数并不是一件容易的事。因为任何投资活动都有一定的周期，公司不可能立刻获得投资收益，如此一来，把投资现金流变为正值的唯一办法就是变卖投资，但企业不到万不得已绝不会这么做。
再来看第四种情况，也就是让经营活动现金流变成正的。市场没有转暖，公司能依靠什么手段收回现金呢？回忆一下2008年，当时一些著名的房地产公司开始打折卖房，最高打到七折。很容易理解，房地产公司用那么大的折扣去卖房，无非是为了快速回收现金，否则它们的资金就可能出现问题。
怎样才能变成第七种？
那段时间，中国政府为了控制房地产市场过热出台了一项政策，即银行不能够为房地产公司提供开发性的贷款。同时，中国证监会也出台了一项规定，即暂停所有房地产公司的上市和再融资。这两项政策的出台给房地产公司的融资渠道设置了非常严格的障碍。面对这种情形，房地产公司开始向一些非银行金融机构借款，比如信托公司，这类公司的借款利率明显高于银行的贷款利率，房地产公司也被迫背上了更为沉重的资金成本。
一年多以后，楼市回暖，中国房地产企业处在低谷的时间并不长。正因为如此，大部分的房地产公司都通过自身努力渡过了难关。但是，如果房地产市场遭遇风霜的时间再长一些，这些公司又将面临怎样的困境？又该如何在困境中自处？或许，它们会不得不变卖自己的投资；或许，它们会直接宣告破产。这才是中国房地产市场真正的寒冬。
因此，对第四种公司来说，我们不仅要关注它的投资方向，关注它的投资规模和节奏是不是控制在它可以承担的资金范围内，还要关注它的经营活动。因为这个企业所有的现金流都维系在它的经营活动上，经营活动一旦有风吹草动，原本看似健康的现金流状况就立刻变得不堪一击。
不同的行业存在不同的风险。房地产这种与宏观经济密切相关的行业更需要考虑经营风险，预留更多资金以应对不时之需；而一些相对稳定的行业的经营风险则相对较小，这些行业的企业可以把资金链拉得紧一些。
