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第11章 期货11.1 期货看跌期权

11.1 期货看跌期权

期货是高杠杆的产品,付出10%的保证金就可以交易。期货的风险比股票大。例如,恒生指数23000点,每点变动价值50港币,一张期货合约相当于1150000.00(23000×50)港币。付出1150000.00就可以买卖一张恒指期货合约。

迷你恒指期货(MHI)每一点变动价值10港币。一张合约总值230000.00(23000×10)港币,付出的保证金只需230000.00。

假如恒指的走势与你的相反,恒指升跌10%(约2000点),则全部保证金将会被亏掉,需要补充保证金,否则将面临斩仓风险。例如,2010年12月2日,我们在23300的价位买进2010年12月的恒指合约。到2010年12月16日,恒指跌到22940点。恒指下跌360点,每张合约亏损18000港币。

为了对冲期货风险,我们可以买进期货期权(Options on Futures)。期货期权是以期货为标的物的期权。下面为看跌期权报价:

上图是恒指在2010年12月16日22点、920点时的看跌期权报价链。2010年12月30日到期的、行使价22800点的期权成本为238港币,表示一张合约需要保险金11900(238×50)港币。

换言之,购买恒指期货看涨期权,期权成本238点,恒指上升238点,才能获利。

保本点

保本点等于期货买入价加上看跌期权的成本。上图的保本点是23158(22920 + 238)点。

对冲比例(Delta)

所谓对冲比例,是指期货价格变动1点时期权金的变化。例如,行使价22800点的看跌期权的对冲比例为-0.4125,表示恒指下跌1点,期权金将增加0.4125点,每点50港元(或迷你期货10港币)。

换言之,买入一张期权是不够对冲期货下跌风险的。要100%对冲,必须购入2.424(1/0.4125)张期权合约。