9.3 QQQQ卖空测试
例子19
2008年发生了金融海啸，我们的看涨网格交易法没法获利，买入——持有法更不能获利。我们从2008年1月开始做卖空操作测试。
第一步：买入看涨期权
2008年1月2日，QQQQ开市报$51.27，我们卖空1000股。2008年3月到期、行使价$52.00的看涨期权报$1.93。由于当时股价下跌，引伸波幅（IV）非常大，看涨期权成本高。
第二步：计算第一目标价格
卖空价为$51.27，看涨期权的成本为$1.93，我们将第一目标价设为$49.50。
如果股价跌到$47.50，扣除保险金后获利$840.00。下面是QQQQ的买卖记录和盈亏计算：
QQQQ从1月2日开始一路下跌，5天就达到目标，把卖空的1000股全部买回，实现利润$2393.00。下面是QQQQ的网格。我们入市后，QQQQ一路下跌。
从QQQQ的网格图我们可以看到，股价下跌了5%，很快就实现了我们的目标。
例子20（续例子19）
2008年1月7日，我们把卖空的股票全部买回。我们再次卖空。在$47.50的水平我们继续卖空。
第一步：看涨期权
上例中我们所持有的2008年3月到期、行使价$52.00的看涨期权还没有到期，市值为$1.02。
第二步：计算第一目标价格
卖空价为$47.20，看涨期权的成本为$1.02，我们将第一目标价设为$46.00。
下面是QQQQ的买卖记录和盈亏计算：
不到一个月，利润达$5586.00，回报率高达11.17%。扣除期权金 $1020.00，纯利为$4566.00，回报相当不错。
本例是下跌市。入市后QQQQ一路下跌。从$47.50跌到$42.84，跌幅达9.8%。传统的卖空仅获利9.8%，但我们的网格交易法却能获利11.17%。
下面是QQQQ的卖空获利网格：
QQQQ在我们卖空后一路下跌，到1月22日，我们已经补回卖空的全部股票，实现利润 $5586.00。
从下面的QQQQ网格图可以看出，股价从$48.50跌到$43.00，下跌了$4.50。传统的卖空只能获利$4500.00，但网格交易法却在扣除保险金后获利$4566.00。可见，网格交易法较传统的直接卖空更优。
传统的卖空有风险，但我们的保险性看涨期权却令我们的损失降到最低。
例子21（续例子20）
2008年1月22日，我们把卖空的股票全部买回。我们再次卖空。在1月22日收市$44.21的水平我们继续卖空。
第一步：看涨期权
上例中我们所持有的看涨期权还没有到期，2008年1月22日值$0.12。QQQQ价格已经跌到 $44.21，所持看涨期权变得没有价值，保险不足。我们必须拉低行使价：
卖出所持2008年3月到期、行使价$52的Call收入 $0.12
买入2008年2月到期、行使价$46的Call支出 $0.79
净支出 $0.67
第二步：计算第一目标价格
卖空价为$44.50，看涨期权的成本为$0.67，第一目标价为$44.00。
卖空后QQQQ波段上升。2008年1月31日升到$45.00，我们继续卖空，满2000股暂停，等价格回落。
2008年2月5日，股价下跌，低于平均卖空价格，我们补仓。
2008年2月15日，所持看涨期权变得没有价值，必须买进新的看涨期权作保险。从2008年1月22日至2008年2月15日，短短一个月内，实现利润 $3730.01。扣除看涨期权成本$670.00，纯利为$3060.01，回报7.46%。下面是盈亏计算：
下面是QQQQ的卖空获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
例子22（续例子21）
2008年2月15日，我们持有的看涨期权已经到期。
我们再次买入下一期（2008年4月）行使价$45.00的看涨期权，成本为$1.40。我们继续卖空，平均成本为$43.90。
看涨期权已经选择好，目标价设为$42.50。
到2008年3月18日，股价跌到$43.00，我们卖空满2000股，平均成本为$42.83。我们加倍购买看涨期权。2008年5月到期、行使价$45.00的看涨期权报价$1.17,10张合约成本为$1170.00。
但QQQQ价格居高不下，到2008年4月18日，原来购买的行使价$45.00的看涨期权到期，值$0.65。我们卖掉它，买入2008年5月到期、行使价$45.00的看涨期权，成本为$1.17。
卖出所持2008年4月到期、行使价$45的Call收入 $0.65
买入2008年5月到期，行使价$45的Call支出 $1.17
净支出 $0.52
我们持有20张期权，总成本为：（1.17 + 0.52）=$1.69。
到2008年5月16日（期权到期日），股价仍然在 $50.00的水平，我们离场。截止到2008年5月16日，盈亏计算如下：
直接卖空将亏损$5690.00，而我们仅亏损$2930.01。
QQQQ的网格图如下：
例子23（续例子22）
2008年5月19日，我们继续入市。QQQQ股价为$50.25，我们卖空1000股，买入2008年6月到期、行使价$51.00的看涨期权，成本为$0.78。
看涨期权已经选择好，目标价格为$49.00。
到2008年6月20日（期权到期日）获利$4248.76，回报6.89%，扣除保险性期权的成本$780.00，纯利为$3468.77。
我们仍然卖空1000股。
从2008年5月19日到6月20日的一个月间，QQQQ从 $50.25跌到$47.50，传统卖空获利 $3000.00。而我们的卖空获利网格加上保本投资法却获利 $3468.77，且有保险性看涨期权对冲股票上涨风险。可见卖空获利网格加上保本投资法是熊市制胜的最佳组合。下面是买卖记录和盈亏计算：
续表
下面是QQQQ的卖空获利网格：
QQQQ的网格图如下：
例子24（续例子23）
2008年6月20日，我们仍然卖空1000股，卖空平均成本为$48.84，必须买入8月到期、行使价$49.00的看涨期权。
目标价格为 $47.50。下面是买卖记录及盈亏计算：
下面是QQQQ的卖空获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
网格法获利大于传统的卖空，后者仅获利 $2000.00。
例子25（续例子24）
2008年6月27日，我们补回卖空的1,000股。8月份到期、行使价$49.00的看涨期权仍未到期，市值为$0.58。
2008年6月27日QQQQ在$45.50水平时，我们继续卖空。
先计算目标价格。
目标价定为 $45.00。
2008年7月22日，股价跌到$44.08的水平，我们的库存仍然卖空1000股，利润为$2787.75。
传统的卖空仅获利$1500.00。
本例是波动市。波动市况下，卖空的网格交易法比直接卖空优越。下面是QQQQ的交易记录和盈亏计算：
续表
下面是QQQQ的卖空获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
例子26（续例子25）
2008年7月22日，我们仍卖空1000股QQQQ。8月到期、行使价$49.00的看涨期权仍未到期，市值为$0.05。QQQQ股价为$44.00，我们买入2008年8月到期、行使价 $45.00的Call，成本为$1.12。
卖出所持2008年8月到期、行使价$49的Call收入 $0.05
买入2008年8月到期、行使价$44的Call支出 $1.12
净支出 $1.07
目标价格为$44.00。
QQQQ一路上扬，没有触及目标价。到2008年8月8日，我们累积卖空2000股，必须买入10张看涨期权。
买入2008年8月到期、行使价$47.00的看涨期权，成本为$0.74。2008年8月15日（期权结算日）, QQQQ涨到$48.00。我们离场，亏损$5063.75。
$45的看涨期权值$3.28，扣除成本，获利$2210.00。$47的看涨期权值$1.27，扣除成本，获利$530.00。净亏损为：5063.75-2210.00-530.00 =$2323.75
传统的卖空将损失$3000.00。
下面是QQQQ的卖空获利网格：
我们看到，股价一直没有下跌，这是卖空操作的最坏情况，幸好我们有保险性看涨期权对冲。
下面是QQQQ的网格图：
例子27（续例子26）
2008年8月15日，我们亏损离场。2008年8月18日，QQQQ开市报$48.47，我们继续卖空1000股。我们的看涨期权已经过期。
买入2008年10月到期、行使价$49.00的看涨期权，成本为$1.36。
目标价格设定为$47.00。
QQQQ很快下跌到目标价，到2008年9月3日，我们已经补进所有卖空的股票，获利$2870.00后离场。短短半个月，获利高达4.37%！
下面是买卖记录及盈亏计算：
QQQQ有多少波动，几乎直线下跌。传统的卖空可实现利润 $3470.00，网格法仅获利$2870.00后离场。
在较强的下跌市，直接卖空获利更多，但风险也大。因为没有人保证股价第二天继续下跌，有50%的机会是会掉头上升的。另外，趋势延续的时间也没有人可以预测。既然我们不能预测股价的涨跌，就只有做好准备。
看涨的期权是控制卖空风险的有效手段。
下面是QQQQ的卖空获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
例子28（续例子27）
2008年9月3日，我们获利离场。2008年9月4日，QQQQ开市报 $44.84，我们继续卖空1000股。我们继续进行卖空获利网格操作。
所持2008年10月到期、行使价$49.00的看涨期权值 $0.15。我们拉低期权的行使价：
卖出2008年10月到期、行使价$49.00的Call收入 $0.15
买入2008年10月到期、行使价$46.00的Call支出 $0.70
净支出 $0.55
目标价格设定为$44.00。
QQQQ很快就下跌，到2008年9月16日实现目标，补回全部卖空的股票，获利$2500.00，回报3.66%。
比较
传统的直接卖空获利更多。网格法获利较少，但风险较低。
下面是QQQQ的卖空获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
例子29（续例子28）
2008年9月16日，我们获利离场。2008年9月17日，QQQQ开市报$41.97，我们继续卖空1500股（我们已经累积了不错的利润，用于再投资）。
第一步：选择看涨期权
所持2008年10月到期、行使价 $46.00的看涨期权仍未到期，值$0.25。但该期权已变得没有价值，低行使价（$44.00）的看涨期权报价$0.76。
我们进行下列操作：
卖出2008年10月到期、行使价$46.00的Call收入 $0.25
买入2008年10月到期、行使价$44.00的Call支出 $0.76
净支出 $0.51
第二步：设定目标价
目标价的设定如下：
目标价设为$41.50。
本例中QQQQ跌幅不大，从$41.97下跌到$39.00，跌了$2.97。传统的卖空获利$2970.00。而不足一个月，网格交易法却实现利润$10879.41，回报高达15.88%，扣除看涨期权的成本$765.00，纯利为$10114.41，是传统卖空策略无法相比的。
由于前面例子所购买的保险性看涨期权仍未到期，但股价下跌了$3.00，我们额外付出$0.51（0.76-0.25），将保险性看涨期权CALL的行使价拉低$2.00（从$46.00拉到$44.00)。较低行使价的看涨期权CALL是价内或接近价内的期权。
下面是买卖记录及盈亏计算：
续表
下面是QQQQ的获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
比较
本例获利$10879.41，优于传统直接卖空（获利$4455.00）。在9月30日，仍卖空1500股。
例子30（续例子29）
2008年9月30日，我们获利$10879.41，但仍卖空头寸。下面是买卖记录及盈亏计算：
下面是QQQQ的获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
本例刚好遇上跌市，2008年10月1日，QQQQ开市报$38.50，我们补回300股。到2008年10月6日，补回全部卖空股票，获利$4291.59后离场。
例子31（续例子30）
2008年10月6日，我们卖空1500股，卖空价为$35.70。
第一步：保险性看涨期权
我们所持的2008年10月到期、行使价$44.00的看涨期权变得没有价值。我们买入2008年12月到期、行使价$36.00的看涨期权，报价$1.76。
第二步：计算目标价格
下面是买卖记录及盈亏计算：
下面是QQQQ的获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
本例很快就实现了目标，获利$5910.00，扣除保险金 $2640.00，净利为$3270.00。
传统直接卖空可获利 $4000.00。
例子32（续例子31）
2008年10月8日，我们补回卖空的1500股。2010年10月9日，QQQQ开市价报$33.13，我们继续做空。
第一步：保险性看涨期权
卖出行使价$36.00的看涨期权收入 $1.20
买入行使价$34.00的看涨期权支出 $1.90
净支出 $0.70
第二步：计算目标价格
目标价定为$32.50。
很快就实现了目标，补回卖空的所有股票，获利$2496.00，回报2.98%。
下面是买卖记录及盈亏计算：
下面是QQQQ的获利网格：
两天就实现了目标。
例子33（续例子32）
2008年10月10日，我们补回卖空的1500股。2010年10月13日，QQQQ开市价报$32.85，我们继续做空。
第一步：将看涨期权行使价换成 $33.00
卖出11月到期、行使价$34.00的Call收入 $1.60
买入11月到期、行使价$33.00的Call支出 $2.00
净支出 $0.40
第二步：计算目标价格
2008年10月13日，我们卖空后股价立即上扬，每上升 $0.50 我们卖空300股，直到卖空满3000股后停止。
3000股QQQQ的平均卖空价为$32.18，我们另外买入11月到期、行使价$33.00的15张看涨期权，成本为$3000.00。
续表
本例中QQQQ先上升，然后回到原来的水平。传统的卖空不能获利，网格法获利$7097.83。
下面是QQQQ的获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
本例是满仓卖空，等股价下跌后才能获利。我们是持有保险性看涨期权的。
例子34（续例子33）
2008年10月17日，我们满仓卖空3000股，平均卖空成本为$32.18。我们等待价格低于此平均成本一格（$0.50）后才卖出300股获利。因为我们入市卖空1500股，20%是300股，所以卖出是按照1500股计算，不是按3000股计算。
10月21日至10月28日期间，QQQQ波动，最后回到$31.50的水平。传统的卖空将不能获利，但我们的网格法却获利$9096.98，回报10%，扣除期权金$2100.00，纯利为$6996.98。
下面是QQQQ的获利网格：
下面是QQQQ的网格图：
续表
例子35（续例子34）
2008年10月28日，我们满仓卖空3000股，平均卖空成本为$30.22，股价低于此成本一格（$0.50）才能卖出300股获利。
续表
2008年11月21日是期权到期日，我们仍然卖空900股。平均卖空成本为$28.51，已实现利润$10719.54，除看涨期权的期权金后仍能获利。
在期权到期日，我们应该购买下一期的看涨期权Call（一般为1个月或3个月到期的最佳Call）。传统卖空仅实现 $6000.00的利润，本模型优于传统的卖空。
下面是QQQQ的获利网格：
例子36（续例子35）第一步：看涨期权
2008年11月20日，我们仍然卖空900股，平均卖空价为 $28.51，股价低于此价一格（$0.50）才能卖出300股获利。
我们买入2008年12月到期、行使价 $29.00的看涨期权，成本为$0.99。我们先买进15张合约。
第二步：计算目标价格
2008年12月5日，我们卖空满3000股，平均价为$27.92，必须买入15张行使价 $28.00的看涨期权，成本为$1.24。
到2008年12月19日（期权到期日）, QQQQ股价报 $29.90。我们亏损，补回所卖空的股票。
正股亏损 $-4540.35
$29.00的期权值0.74（0.99-0.74）亏 $-375.00
$28.00的期权值1.71（1.71-1.24）赚 $705.00
净亏损 $4210.35
续表
2008年正值金融海啸，QQQQ从$47.50下跌至$29.90，累计下跌$17.60，跌幅达37%。传统的卖空1000股可以获利$17600.00。传统的买入——持有策略将亏损$17600.00。但网格交易法实现利润$50399.35，已经扣除看涨期权的期权金$17350.00。
下面是买卖汇总：
续表
